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- Mercado em que são negociados direitos de compra ou venda
de um lote de ações, com preços e prazos de exercício preestabelecidos.
Por esses direitos, o titular de uma opção paga um prêmio,
podendo exercê-los até a data de vencimento (no caso de opção de compra) ou na data de
vencimento (no caso de opção de venda), ou revendê-los no mercado.
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- OPÇÃO DE COMPRA
Uma opção de compra confere ao seu titular o direito de comprar as ações-objeto, ao
preço de exercício, a qualquer instante até a data de vencimento, obedecidas as
condições estabelecidas pela BOVESPA.
O lançador de uma opção de compra é uma pessoa que, por intermédio de seu corretor,
vende uma opção de compra no pregão, assumindo assim, perante a Bolsa, a obrigação de
vender as ações-objeto a que se refere a opção, após o recebimento de uma
comunicação de que sua posição foi exercida. Ele entregará a totalidade das
ações-objeto mediante o pagamento do preço de exercício. -
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- OPÇÃO DE VENDA
Uma opção de venda dá ao seu titular o direito de, na data de vencimento, vender as
ações-objeto, ao preço de exercício, obedecidas as condições estabelecidas pela
BOVESPA. Além disso, o titular pode, a qualquer tempo, negociar seu direito de venda em
mercado, através da realização de uma operação de natureza oposta.
O lançador que, por intermédio de seu corretor, vende uma opção de venda no pregão,
assume perante a Bolsa a obrigação de comprar as ações-objeto, caso sua posição seja
designada para o atendimento de uma operação de exercício. Nesse caso ele pagará o
preço de exercício, recebendo as ações-objeto.
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PRINCIPAIS TERMOS
UTILIZADOS NO MERCADO DE OPÇÕES
Prêmio - Preço da Opção
Em função dos direitos adquiridos e das obrigações assumidas no lançamento, o titular
(comprador) paga e o lançador recebe uma quantia denominada prêmio. O prêmio, ou preço
da opção, é negociado entre comprador e lançador, através de seus representantes no
pregão da Bolsa. Ele reflete fatores como a oferta e a demanda, o prazo de vigência da
opção, a diferença entre o preço de exercício e o preço a vista da ação-objeto, a
volatilidade de preço, bem como outras características da ação-objeto.Ação-objeto
É a ação sobre a qual a opção é lançada.
Mês de Vencimento
É o mês em que expira a opção. Na BOVESPA, usualmente, os vencimentos ocorrem
bimestralmente, nos meses de fevereiro, abril, junho, agosto, outubro e dezembro. A data
de vencimento é a terceira segunda-feira do mês de vencimento.
Preço de Exercício
É o preço pelo qual será exercida a opção. Os preços de exercício das opções são
determinados pela Bolsa, segundo critérios por ela estabelecidos.
Ao ser autorizado um novo vencimento, a Bolsa abre séries de negociações com preços de
exercício próximos ao preço a vista da ação-objeto. No entanto, em caso de
alterações futuras nas cotações da ação-objeto, podem ser autorizadas emissões de
novas séries, cujos preços de exercício refletem o movimento do preço da ação.
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Quando uma série de opções tem sua negociação em pregão autorizada, permanece
válida até o seu vencimento, embora possam ser introduzidas novas séries, com
diferentes preços de exercício. A Bolsa pode, porém, suspender, a qualquer instante, as
autorizações para lançamento e/ou negociação. Isso em geral acontece com as séries
que não apresentam posições em aberto e cujos preços de exercício sejam muito
diferentes dos preços de mercado. Séries com posições em aberto não têm sua
negociação suspensa, salvo em casos especiais.
As operações no mercado de opções somente podem ser efetuadas por sociedade corretora
autorizada pela BOVESPA, observando-se, na sua realização, o disposto no Regulamento de
Operações no Mercado de Opções.
São permitidas operações de "day-trade", ou seja, a compra e a venda da mesma
série, em um mesmo pregão, por uma mesma sociedade corretora e por conta de um mesmo
comitente (aplicador). A liquidação dessas operações, exclusivamente financeira, é
feita pelo saldo. No dia do vencimento da opção não é permitida a realização de tais
operações.
A BOVESPA, segundo o regulamento vigente, pode impor restrições ao mercado de opções
sempre que for aconselhável, considerados o interesse do mercado, a proteção do
investidor ou o objetivo de manter o mercado justo e ordenado.
A suspensão da ação-objeto no mercado a vista implica,
normalmente, a suspensão das negociações com suas opções. A suspensão das
negociações com suas opções, entretanto, pode acontecer independentemente do
comportamento da ação no mercado a vista, sempre com o objetivo
único de regular o comportamento do mercado de opções.Negociações Sem Certificado
(Escritural)
O mercado de opções é caracterizado por seu controle totalmente escritural. As
posições de lançador e titular resultam do registro das operações na Bolsa, em
código diferente para cada cliente. Embora não sejam emitidos certificados de opções
pela Bolsa, são mantidos controles diários das operações realizadas e,
conseqüentemente, das posições geradas e lançadas na conta de cada cliente.
Relatórios são também enviados às sociedades corretoras, permitindo um acompanhamento
contínuo da situação de seus clientes. Os clientes que atuam no mercado de opções
recebem, a cada operação que altere sua posição registrada na BOVESPA, um extrato de
sua conta - que pode também ser obtido mediante solicitação.
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É a operação pela qual o titular de uma opção de compra exerce seu direito de comprar
o lote de ações a que se refere a opção, ao preço de exercício. Da mesma forma, o
titular de uma opção de venda exerce o seu direito de vender o lote de ações a que se
refere a opção, ao preço de exercício.
O número de ações-objeto da opção e/ou o preço efetivamente pago por ação no
exercício estão sujeitos a ajustes nos casos de distribuição de dividendos,
bonificações, subscrições, fracionamentos, grupamentos e reorganizações que digam
respeito à ação-objeto ou a seu emissor.
Dividendos
Se uma opção é exercida durante o período de distribuição de dividendos, é deduzido
do preço de exercício o dividendo pago. Exemplo: se o preço de exercício é de
.000,00, e tendo ocorrido a distribuição de um dividendo líquido de ,00, o preço
efetivamente pago por ocasião do exercício é de .800,00. Esse ajuste é feito tanto
para dividendos quanto para quaisquer outros proventos em dinheiro.
Bonificação, Fracionamento e
Outras Distribuições
Fracionamento e bonificações - ou quaisquer outras distribuições que aumentem o
número de ações da empresa emissora das ações-objeto - têm o efeito de elevar, na
mesma proporção, o número de ações-objeto cobertas pela opção, diminuindo
proporcionalmente o preço pago por ação no exercício, de forma que o valor da
operação de exercício, se realizada, permaneça o mesmo.
Se o titular de uma opção sobre ações-objeto, na qual a empresa emissora distribuiu
novas ações, exerce o seu direito, as ações são entregues na forma "ex" e
em um total igual ao lote-padrão da opção mais as ações distribuídas em
bonificação às componentes do lote. O preço efetivamente pago por ação no
exercício, sofre uma redução proporcional ao aumento do número de ações, embora a
quantia a ser paga seja a mesma.
Subscrição
As subscrições de novas ações ou quaisquer outros direitos de preferência referentes
à ação-objeto da opção, aprovados na vigência da opção, implicam o atendimento do
exercício com ações na forma "ex", sendo deduzido do preço de exercício o
valor teórico do direito à subscrição, calculado pela BOVESPA no último dia de
negociação com direito.
Limites ao Exercício de Opções
As opções de compra podem ser exercidas a qualquer momento até o vencimento, sem
qualquer restrição. As opções de venda somente podem ser exercidas na data de
vencimento. Porém, se a BOVESPA julgar necessário, para garantia da ordem no mercado,
pode antecipar o horário limite para o exercício no dia do vencimento (atualmente
13h30), ou mesmo suspender a realização das operações de exercício. Caso uma ação
tenha a sua negociação suspensa no mercado a vista, estão automaticamente suspensas as
operações de exercício de opções sobre aquela ação. A única exceção ocorre
quando a suspensão coincide com a véspera ou o dia de vencimento, ou abrange essas duas
datas. Nessas circunstâncias, é permitido o exercício das opções.
Limites de Posições
A BOVESPA acompanha permanentemente as condições e a evolução do mercado,
estabelecendo limites para cada série, antes da abertura das séries, para as posições
de clientes ou grupos de clientes e instituições do mercado, evitando, dessa forma, a
concentração do mesmo.
- Ação-Objeto
A partir da análise do comportamento das ações no mercado a vista, efetuada com base em
sua liquidez, tradição e negociabilidade, a BOVESPA elabora a relação de
ações-objeto autorizadas para negociação com opções, que pode ser alterada a
qualquer tempo, por decisão da Superintendência Geral.
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Horário das Negociações
As opções são negociadas no mesmo horário de compra e venda das ações-objeto no
mercado a vista. Certas séries, porém, podem estar sujeitas a restrições, por
determinação da BOVESPA, que impliquem a suspensão, o fim da negociação de qualquer
série de opções ou até mesmo da própria ação-objeto.
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- Quem se interessa por opções deve estar ciente dos riscos
do mercado e do valor que pode perder, como em qualquer outra aplicação.
É importante que se leve em consideração a conjuntura econômico-financeira do país e
da empresa, bem como os riscos da própria ação-objeto. Portanto, todas essas
informações são necessárias para um conhecimento mínimo dos níveis de risco.
Escolhido o objetivo financeiro do aplicador, deve-se analisar as duas posturas possíveis
no mercado de opções: a de titular e a de lançador.
- Opção de Compra
Aquisição
Ao se decidir pela compra de uma opção, o aplicador espera beneficiar-se de uma
elevação do preço da ação-objeto, com a conseqüente valorização do prêmio da
opção.
Pensando assim, e levando em conta seus objetivos de atuação no mercado, o aplicador
pode:
1. Utilizar opções de compra para obter maior retorno, ou seja, alavancar seus ganhos
Como isso significa buscar maior lucratividade, implica também expor seu investimento a
um maior grau de risco.
Como o prêmio de uma opção é sensivelmente menor do que o preço da ação-objeto a
que se refere, uma determinada quantia em dinheiro pode comprar certo número de opções
correspondentes a uma quantidade de ações muito maior do que a que seria possível
adquirir no mercado a vista.
Assim, cada aumento no preço da ação-objeto costuma corresponder a um aumento no
prêmio da opção e a maiores retornos sobre a aplicação, pois a variação percentual
é maior para o prêmio. O mecanismo de alavancagem atua também no sentido inverso: a
queda na cotação pode até levar à perda integral da aplicação, ou seja, do prêmio
pago.
2. Utilizar as opções de compra como alternativa para adquirir uma ação objeto
A compra de uma opção sobre ações que se deseja adquirir, e para as quais se prevê
uma alta de preço, permite ao aplicador reduzir o risco de que a cotação da
ação-objeto sofra uma grande alta.
Dessa forma, o aplicador assegura seu ganho em caso de alta e, em caso de baixa, sua perda
se resume ao prêmio pago pela opção, ou apenas parte dele.
Em ambos os casos, porém, o aplicador tem vantagens, seja porque ganhou na elevação do
preço da ação-objeto, ou porque apesar de perder o prêmio no caso de baixa, pode
adquirir o título por um preço bem menor do que no momento inicial. E ainda, como
aplicou em opções apenas parte de seus recursos, pode, por exemplo, fazer aplicações
alternativas durante o período, aumentando seus ganhos ou, se for o caso, diminuindo ou
talvez anulando suas perdas.
3.Utilizar opções de compra como proteção para uma venda em margem
Um aplicador que realizou uma venda em margem, e que teme uma elevação no preço da
ação-objeto, pode, comprando uma opção, prevenir-se contra possível alta.
Se a cotação da ação realmente baixar, o lucro obtido na operação de venda em margem
será reduzido pelo valor do prêmio pago pela proteção da opção. Se, por outro lado,
o preço se elevar, o investidor estará protegido contra uma perda grande.
4.Utilizar opções de compra para fixar o preço de uma futura aquisição de
determinada ação
Se um aplicador acredita que o preço de uma ação é atrativo, mas não tem os recursos
necessários para comprá-la naquele momento, pode comprar uma opção e assim fixar o
preço. Quando puder concluir a compra da ação, exercerá a opção dentro de seu prazo
de validade e pagará o preço que julgou conveniente.
Essa prática é particularmente interessante para os fundos, pois, comprando opções,
pode beneficiar-se das diversas variações de preço no tempo, sem comprometer seu fluxo
de caixa.
Lançamento de Opções de Compra
O lançamento de opções pode oferecer lucros ao aplicador que acredita numa certa
estabilidade, numa pequena ou até numa grande baixa no nível de preços.
O lançamento sujeita o aplicador, durante o período da validade da opção a ser
designado pela BOVESPA, a entregar as ações-objeto da opção, contra o pagamento do
valor de exercício. As obrigações assumidas pelo lançamento de opções somente se
extinguem pelo seu exercício, pelo seu vencimento, se não forem exercidas, ou ainda pelo
fechamento da posição lançadora.
Designado para o exercício, o lançador não pode mais fechar sua posição. O
lançamento somente pode ser efetuado sobre séries autorizadas e publicadas pela BOVESPA.
O Lançamento de Opção de Compra
Coberta
Diz-se que uma opção é coberta quando o lançador deposita, em garantia, a totalidade
das ações-objeto a que se refere a opção lançada.
O objetivo básico do lançamento coberto é obter um retorno maior do que o que seria
conseguido com a simples posse ou venda imediata das ações. Coberto o lançamento, o
aplicador reclassifica o seu nível de risco, deslocando o seu ponto teórico de venda
para um valor igual ao preço a vista da ação-objeto, menos o prêmio recebido.
Com o mercado em baixa, o lançador coberto se protege até o ponto em que o preço a
vista da ação-objeto for igual ao preço que ele pagou por ela, menos o valor do prêmio
recebido. Somente a partir deste ponto é que incorrerá em prejuízo.
O lançador coberto pode fechar sua posição (veja adiante o texto sobre fechamento de
posição) e desta forma encerrar a obrigação assumida, liberando suas ações para a
venda imediata ou para a espera de maior valorização da ação-objeto.
O Lançamento de Opção de Compra
Descoberta
Uma opção é considerada descoberta quando o lançador deposita como garantia de sua
posição apenas uma margem em dinheiro, certificados representativos de ouro, títulos
públicos federais e privados, carta de fiança bancária incondicionada, seguro de
crédito e ações autorizadas pela BOVESPA. O valor total da garantia será obtido pela
soma da cotação de fechamento do prêmio da opção mais o valor que represente a maior
variação provável deste prêmio no pregão seguinte (vide sistema de garantia). O
resultado proveniente das aplicações realizadas pela BOVESPA, dos valores em dinheiro
depositados como margem de garantia, é repassado às corretoras, que se encarregam de
distribuí-lo a seus clientes.
Essa operação serve aos aplicadores que acreditam em uma queda nos preços, e que,
portanto, lançam opções sobre ações que não possuem ou que pretendem vender
rapidamente.
Dessa maneira, se o mercado realmente cair, o lucro dos aplicadores (no caso o recebimento
do prêmio) estará assegurado. Mas, se o preço da ação-objeto superar o preço de
exercício da opção, o lançador poderá, a qualquer momento, até a data do vencimento,
ser designado para atender o pedido de exercício e entregar as ações a que se refere a
opção. O risco envolvido nessa segunda hipótese é ilimitado pois, além das chamadas
de recomposição de margem - que ocorrerão à medida que o prêmio de opções desta
série for se elevando -, o lançador descoberto estará sujeito, se designado a atender o
exercício, a adquirir as ações em mercado a um preço, talvez superior ao preço de
exercício mais o prêmio recebido.
O lançamento descoberto é, portanto, mais aconselhável para aplicadores acostumados a
riscos maiores e com capacidade financeira suficiente para atender a chamadas de
recomposição de margem (em casos de prejuízos na posição descoberta) e/ou comprar as
ações-objeto para cobertura de posição ou entrega definitiva, caso ocorra o
exercício.
O lançador descoberto que julgar conveniente pode, à semelhança do coberto, fechar sua
posição para encerrar suas obrigações, e apurar o lucro ou prejuízo até então
acumulado. Pode, também, cobrir sua posição, depositando as ações-objeto da opção.
- Opção de Venda
Aquisição
Ao adquirir uma opção de venda, o aplicador procura se beneficiar da queda no preço a
vista da ação-objeto e, por extensão, da valorização do prêmio da opção.
Dessa forma, e de acordo com a postura que pretenda assumir nesse mercado, o aplicador
pode:
1. Realizar operação oposta de opção de venda
Um investidor que tem uma expectativa baixista, em relação à tendência de preços de
uma determinada ação, pode assumir uma posição titular de venda. Se suas expectativas
se concretizarem poderá, a qualquer tempo, reverter sua posição em mercado ou, na data
de vencimento, exercer seu direito de vender a ação-objeto da operação ao preço de
exercício, auferindo o lucro resultante da diferença entre os preços de exercício e a
vista e o valor do prêmio pago para adquirir a opção.
Por outro lado, se as cotações da ação-objeto se elevarem, no mercado a vista, acima
do preço de exercício de sua opção, esse investidor não exercerá seu direito de
vender a ação-objeto e incorrerá em um prejuízo equivalente ao valor do prêmio
desembolsado.
No entanto, visando se proteger contra eventuais erros de avaliação, o aplicador
poderá, simultaneamente à aquisição de uma opção de venda, assumir uma posição
lançadora de opção de venda, a um preço de exercício menor ou igual ao preço de
exercício da posição titular.
A abertura dessa posição oposta, na qual provavelmente o prêmio pago será maior do que
o prêmio recebido, resultará em desembolso líquido de prêmios.
Dessa forma, se realmente o preço da ação-objeto baixar no mercado a vista, o
investidor exercerá seu direito de vendê-la a um preço superior ao vigente no mercado a
vista. Esse lucro será crescente quanto maior for a queda dos preços a vista, até o
ponto em que atinja o preço de exercício da posição lançadora, ponto de lucro máximo
do investidor.
Por outro lado, se o preço a vista situar-se acima do preço de exercício da posição
titular, esse investidor incorrerá em máximo prejuízo, que é o desembolso inicial de
prêmios.
2. Utilizar opções de venda como proteção para uma compra a termo
Assim, se o preço da ação subir, o lucro apurado na operação será reduzido pelo
valor do prêmio pago pela opção. Por outro lado, se a cotação cair, o aplicador
estará protegido contra uma elevada perda ou, em alguns casos, terá garantido o lucro na
operação original de compra.
3. Utilizar opções de venda como proteção para ações de sua carteira
Um aplicador inseguro quanto à tendência futura do mercado e, portanto, quanto ao
comportamento de algumas ações de sua carteira, pode, mediante a aquisição de
opções, prevenir-se contra uma possível queda. Desse modo, se os preços de alguns de
seus títulos declinarem no mercado a vista, o aplicador terá fixado um preço de venda
(igual ao preço de exercício) que considera adequado, deixando de correr os riscos de
uma possível inversão de tendência. Neste caso (queda do preço a vista), o aplicador
pode fechar sua posição, ou na data de vencimento, exercer a opção, lucrando em ambos
os casos o equivalente ao que teve de prejuízo no mercado a vista. Note-se que, se o
mercado tivesse continuado seu processo de alta (expectativa principal de quem possui
ações), o aplicador continuaria participando das elevações de preço, aumentando seu
retorno ainda mais, o que não aconteceria a quem tivesse vendido as ações a vista no
primeiro momento.
4. Utilizar opções de venda para atender expectativa de queda
Um aplicador que preveja queda nas cotações de ações que não detém, pode adquirir
uma opção de venda sobre essas ações e lucrar, se suas expectativas estiverem corretas
(isto possibilita a participação deste tipo de aplicador, o especulador, atraindo-o ao
mercado também na baixa). Se, ao contrário, o preço se elevar, o aplicador perderá o
prêmio pago pela opção.
Lançamento de Opção de Venda
O lançador de opções de venda deve depositar como garantia de sua posição uma margem
em dinheiro, certificados representativos de ouro, títulos públicos federais ou
privados, carta de fiança bancária incondicionada, seguro de crédito ou ações
autorizadas pela BOVESPA. O valor total da garantia será obtido pela soma da cotação de
fechamento do prêmio da opção mais o valor que represente a maior variação provável
deste prêmio no pregão seguinte (vide sistema de garantia). A margem de garantia em
dinheiro é aplicada pela BOVESPA e a remuneração obtida é repassada às sociedades
corretoras, que se encarregam de distribuí-la a seus clientes.
O lançamento de opções de venda serve aos aplicadores que, acreditando em alta,
procuram receber rendas adicionais (prêmios) e/ou que aceitam a possibilidade de adquirir
a ação por um custo líquido inferior ao valor atual de mercado.
Assim, se o mercado subir ou se mantiver estável, o lançador terá assegurado o seu
lucro (igual ao valor do prêmio).
Por outro lado, se o preço da ação-objeto, na data de vencimento, cair abaixo do preço
de exercício da opção, o lançador poderá ser designado para atender ao pedido de
exercício, tendo então de adquirir as ações e entregar o valor de exercício.
O risco no lançamento de opção de venda é elevado, mas ao contrário do risco de
lançar opção de compra a descoberto, é limitado, isto é: o prejuízo potencial
máximo que um lançador pode ter é conhecido no momento em que é feita a venda da
opção em pregão, sendo igual ao preço de exercício menos o preço a vista do momento
do exercício e o prêmio recebido pelo lançamento (observe que o limite máximo do
prejuízo potencial ocorre se o preço a vista cair a zero).
O lançador de opções de venda deve, como os demais participantes desse mercado, estar
sempre atento à possibilidade de fechar sua posição, o que pode se revelar mais
aconselhável, em caso de lucro ou mesmo de prejuízo.
- BOVESPA organiza e disciplina o mercado secundário de
opções de maneira a manter as melhores condições para a sua negociação, bem como a
criação de liquidez neste mercado.
É no mercado secundário que ocorrem as operações de aumento e de fechamento de
posição, parcial ou total, tanto de titular como de lançador.
O desinteresse por determinadas opções e restrições a aberturas e/ou fechamento de
posições podem ocorrer, embora esporádica e independentemente da vontade da BOVESPA,
acarretando algumas dificuldades para a negociação com opções e aumentando os riscos
dos investidores que não conseguiram fechar sua posição. Esses serão obrigados, se
designados para o exercício, a entregar as ações-objeto no caso de opção de compra;
ou a adquiri-las, no caso de opção de venda. Da mesma forma, o titular que não
conseguiu encerrar sua posição para realizar um lucro deverá, para tanto, exercer suas
opções até o vencimento, ou estas perderão seu valor.
A BOVESPA permite a realização de operações por conta de um mesmo aplicador de compra
e de venda de opções, da mesma série, em um mesmo pregão, por uma mesma sociedade
corretora. Assim, é possível ao aplicador aproveitar-se dos diferenciais de preços e de
taxas existentes num mesmo pregão (operação de "day-trade"). É também
permitida a apregoação de "spreads" no mercado de opções. Ex.: box,
butterfly, etc. A modalidade inicialmente autorizada foi o "box", que envolve,
simultaneamente, operações com opções de compra e de venda.
Se uma ação-objeto tem sua negociação suspensa no mercado a vista, automaticamente é
suspensa a negociação com opções sobre a referida ação, a menos que a suspensão
abranja um ou dois últimos dias do prazo de vigência da opção, permitindo-se então a
negociação apenas das opções que estão vencendo.
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Posição Titular
A BOVESPA mantém disponíveis, em seu mercado de opções, operações que possibilitam
diversas formas de atuação, entre elas a que permite a realização de lucro antes do
vencimento, por uma operação de venda no mercado secundário (1).
(1) Um aplicador comprou, em março, opções de venda sobre 100 mil ações ABC com
vencimento em junho, ao preço de exercício de ,00, pagando de prêmio manualIntMercCapital.pl,50 por ação
(.000,00 no total). Dois meses depois, como o preço da ação-objeto no mercado a
vista caiu, a opção teve seu prêmio elevado para manualIntMercCapital.pl,65. O titular pode realizar o
lucro, vendendo opções da mesma série, encerrando sua posição e ganhando o
diferencial dos prêmios (.000,00 - .000,00 = .000,00) menos os custos de
transação.
Posição Lançadora
No mercado de opções, também é possível ao lançador antecipar o seu lucro ou evitar
o exercício, fechando sua posição mediante a compra de opção de série igual à
lançada (2).
(2) Um aplicador vendeu, em março, opções de compra sobre 100 mil ações ABC que
possuía, com vencimento para junho, ao preço de exercício de ,00, recebendo um
prêmio de manualIntMercCapital.pl,50 por ação, .000,00 no total. Como o preço da ação-objeto no
mercado a vista caiu abaixo do preço de exercício, o prêmio da opção caiu para manualIntMercCapital.pl,35.
Se o lançador acredita que o preço a vista da ação vai diminuir mais, é interessante
que encerre sua posição lançadora, comprando ações de série igual à lançada, para
realizar um lucro igual ao diferencial dos prêmios (.000,00 - .000,00 = .000,00)
menos os custos de transação. Aí, libera suas ações para imediata venda no mercado a
vista ou para um outro lançamento numa série com preço de exercício mais próximo do
preço a vista e, conseqüentemente, com prêmio maior, obtendo mais receita.
Se acreditasse que o preço da ação-objeto subiria em vez de cair, poderia, ao fechar
sua posição lançadora realizando lucro, guardar as ações para uma venda posterior no
mercado a vista para outro lançamento de opções ou ainda passar a titular de opções.
Mas se o aplicador não possuísse as ações a que se refere a opção e a alta do preço
das ações houvesse elevado o prêmio para manualIntMercCapital.pl,65 por ação, ele estaria sendo chamado
para a manutenção do nível mínimo de margem.
Um aplicador, sem interesse ou condições de continuar atendendo a essas chamadas ou de
comprar as ações-objeto para responder ao provável aviso de exercício, poderia comprar
opções de série igual às lançadas, encerrando suas obrigações como lançador e
apurando o prejuízo correspondente ao diferencial dos prêmios (.000,00 - .000,00 =
.000,00) mais os custos de transação.
A operação de compra para fechamento de posição, como a de venda, é efetuada por
intermédio de sociedade corretora, que deverá, simultaneamente à realização da
operação de fechamento, indicar à BOVESPA o bloqueio de exercício de sua posição.
Isso somente será possível se a posição lançadora ainda não houver sido designada
para atendimento de um aviso de exercício. Caso a posição lançadora já tenha sido
exercida, a operação de compra, em vez de fechar a posição lançadora, gera uma
posição compradora (titular) de opções, porém poderá ser fechada no mesmo pregão,
mediante uma operação de venda de opções (mesmo que isto ocorra no dia do vencimento).
Em se tratando de opções de venda, o exercício somente poderá se dar na data de
vencimento.
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O exercício de opção de compra pode ser efetuado a qualquer tempo até a data de
vencimento. O exercício da opção de venda somente pode ser realizado na data de
vencimento, mediante a entrega em pregão, pela sociedade corretora, do aviso de
exercício.
Após isso são selecionadas tantas posições lançadoras quantas forem necessárias ao
atendimento do aviso.
A designação para o atendimento do exercício de uma opção resulta do sorteio
realizado entre as posições lançadoras de opções de série igual a da opção
exercida.
A BOVESPA permite que o titular de uma opção de compra exerça sua opção e venda as
ações-objeto no mesmo pregão. Também garante ao titular de uma opção de venda a
oportunidade de comprar no mercado a vista as ações que serão entregues no exercício.
Essa possibilidade proporciona uma agilidade maior ao aplicador que procura se aproveitar
dos diversos diferenciais de preços e de taxas existentes no mercado.
Assim, o lançador de uma opção de compra pode comprar a vista no mesmo pregão em que
é exercido, e o lançador de uma opção de venda pode vender a vista as ações
recebidas no exercício. Isso dá mais flexibilidade ao fluxo de caixa dos aplicadores,
evitando que comprem posições de ações que não querem. Todas as operações de
exercício são registradas em pregão como compra e venda a vista das ações-objeto.
A suspensão da negociação de uma ação-objeto implica a suspensão do recebimento pela
Bolsa das solicitações de exercício. Nos casos em que a suspensão da ação se dê nos
últimos dias de um prazo de validade de opções, apenas aquelas que vençam nessa data
poderão ser exercidas.-
Quando um aplicador assume uma posição lançadora de opções de compra, compromete-se
também, contratualmente a, se designado para atender um aviso de exercício, entregar as
ações-objeto a que se refere a opção exercida contra o recebimento do preço de
exercício. Essa obrigação do lançador perante o sistema é garantida pelo depósito
efetuado pela sociedade corretora das próprias ações-objeto em custódia (lançamento
coberto) ou pelo depósito de margens que o lançador é obrigado a efetuar e manter nos
níveis requeridos pela BOVESPA (lançamento descoberto).
O aplicador que assume uma posição lançadora de opções de venda está também se
obrigando a, se for exercido, pagar o valor de exercício da opção, mediante o
recebimento das ações-objeto. A garantia que o lançador fornece ao sistema, perante o
qual assumiu a obrigação, é o depósito de margens efetuado por intermédio da
sociedade corretora, e que deve ser mantido nos níveis requeridos pela BOVESPA.
Os lançadores de opções estão obrigados a manter as garantias exigidas pela Bolsa,
junto às sociedades corretoras, as quais podem, para sua segurança, solicitar garantias
adicionais de seus clientes.
Para o lançamento coberto, a sociedade corretora deve depositar a totalidade das
ações-objeto no mesmo dia em que foi realizada a operação em pregão ou efetuar compra
a vista para cobertura.
É possível substituir as garantias referentes a uma posição coberta, ou seja, retirar
as ações-objeto, desde que haja uma autorização da BOVESPA e o respectivo depósito da
margem em dinheiro, certificados representativos de ouro, títulos públicos federais ou
privados, carta de fiança bancária incondicionada, seguro de crédito ou ações
autorizadas pela BOVESPA.
Se um lançamento é feito a descoberto, a sociedade corretora deve depositar garantias
referentes ao total de posições descobertas, no nível requerido pela BOVESPA o qual
será mantido até o vencimento da opção ou fechamento da posição.
O nível de garantia é calculado diariamente pelo TIMS - Sistema de Margem Teórica
Intermercados (Theoretical Intermarket Margin System), com base no risco total do
portfólio de cada investidor.
Na BOVESPA, o total de margem exigido para as posições de um comitente dentro de uma
Corretora é obtido pelo cálculo de dois componentes: margem de prêmio e margem de
risco.
- Margem de Prêmio: custo de liquidação do portfólio de um investidor determinado pelo
preço de fechamento diário do prêmio da opção.
- Margem de Risco: valor adicional necessário à liquidação do portfólio de um
investidor no caso de um movimento adverso dos preços de mercado, com base em dez
cenários prováveis (cinco de alta e cinco de baixa). O movimento do Mercado é estimado
pelo Intervalo de Margem, que é determinado com base na volatilidade histórica da
ação.
Exemplo:
O ativo VVV foi cotado a R$100,00 e o intervalo de margem calculado é de 10%. A partir
destes dados, o sistema monta dez cenários, sendo cinco de alta e cinco de baixa, da
seguinte forma:- 1) Multiplica o intervalo de margem (10%) pelo preço a
vista do ativo (R$100,00). O valor obtido é de R$10,00.
- 2) Divide o valor obtido (R$10,00) por cinco (cinco
cenários de alta e cinco de baixa). O valor calculado é de R$2,00.
- 3) Monta os cenários da seguinte forma:
- - Cenários de baixa: os preços projetados do ativo são:
1º cenário - R$98,00; 2º - R$96,00; 3º - R$94,00; 4º - R$92,00; 5º R$90,00.
- - Cenários de alta: 1º cenário - R$102,00; 2º -
R$104,00; 3º - R$106,00; 4º - R$108,00 e 5º - R$110,00.
- 4) Para cada um dos preços do ativo objeto apresentados nos
dez cenários acima, o sistema calcula (com base no modelo binomial de precificação) o
valor dos prêmios.
- 5) Efetuados os cálculos acima, o sistema verifica, para
cada investidor, qual é o pior cenário, dada a natureza de suas posições, e chama como
margem de risco este valor.
- Suponhamos que você tenha vendido uma opção de compra OVV
Ago 120 a R$11,00. No final do dia, o prêmio de fechamento dessa série foi de R$10,00. O
pior cenário, calculado de acordo com o disposto acima, indica que o investidor
necessitará de R$5,30 adicionais para encerrar sua posição. A unidade do contrato é de
100 ações.
- A margem exigida pela BOVESPA é igual a R$1.530,00 (R$10,00
de margem de prêmio mais R$5,30 de margem de risco, multiplicado pela unidade do
contrato). Essa é a margem que a sua corretora deposita na BOVESPA; portanto, a margem
que você deve depositar na sua corretora será equivalente a pelo menos R$1.530,00.
- Nota: A BOVESPA exige um valor mínimo de depósito de
margem para as posições lançadoras descobertas, que é igual à soma do prêmio de
mercado com o resultado da seguinte multiplicação: preço a vista x intervalo de margem
x %margem da opção utilizado pela BOVESPA. Empregando os dados do exemplo e supondo um
%margem da opção de 0,25, a margem mínima seria igual a R$1.250,00: (10 + (100 x 0,10 x
0,25)) x unidade do contrato).
-
Corretagens
Sobre o valor das operações em pregão, isto é, sobre o valor dos prêmios, é
calculada a corretagem a ser cobrada dos clientes pela corretora, segundo a tabela de
corretagem em vigor para operações a vista.
Se houver o exercício da opção, será cobrada, tanto do lançador como do titular, a
corretagem sobre o valor de exercício, ou seja, o resultado da multiplicação do preço
de exercício por ação pelo número de ações de cada opção exercida.
Taxas de Registro
Tanto as operações de compra como as de venda de opções são registradas na BOVESPA em
código distinto, para cada comitente (cliente) de uma corretora.
É cobrada de ambos os comitentes uma taxa de registro, em percentual estabelecido pela
BOVESPA, sobre o valor de cada operação em pregão.
-
Operação casada é a denominação que se
dá aos conjuntos de operações: uma operação no mercado de opções e uma compra ou
venda de ações no mercado a vista, realizadas num mesmo pregão e liquidadas em
conjunto. A operação casada permite ao aplicador - lançador ou titular de opções -
maior flexibilidade para aproveitar situações favoráveis de mercado e/ou menor
desembolso ou menor imobilização de recursos.
Titular de opções
A operação casada, possível para o titular de opções, viabiliza a "liquidação
por diferença" das operações de exercício de opções de duas maneiras:
1. Exercício de opções de compra e venda a vista de ações - o titular de opções de
compra pode vender a vista as ações-objeto no mesmo pregão do registro da operação de
exercício, solicitando a liquidação conjunta das duas operações.
2. Compra de ações a vista e exercício de opções de venda
-
Lançador de opções
1. Compra a vista de ações e atendimento ao aviso de exercício de opções de compra
lançadas descobertas -essa operação permite que, no pregão de registro do exercício
das opções, o lançador compre a vista as ações-objeto e liquide conjuntamente as duas
operações.
2. Compra de opções para fechamento
de posição e venda a vista das ações-objeto depositadas
- o lançador coberto de opções de compra pode adquirir opções para fechamento de
posição e, no mesmo pregão, vender as ações-objeto depositadas em garantia.
3. Lançamento de opções de compra sobre ações compradas a vista - um aplicador pode
comprar ações a vista e, no mesmo pregão, lançar opções de compra sobre essas
ações, indicando estar a compra a vista vinculada ao lançamento. Na liquidação dessas
operações, as ações adquiridas são depositadas para a cobertura das opções
lançadas.
4. Atendimento ao exercício de opções de venda e venda das ações no mercado a vista -
o lançador de opções de venda que é designado para o exercício pode vender as
ações-objeto no mercado a vista, no mesmo pregão em que foi exercido.
-
Inadimplências
A responsabilidade pela liquidação das operações realizadas no mercado de opções é
sempre do lançador e do titular de opções, mesmo quando fizer parte de uma operação
casada. O aplicador que realizar uma operação casada deve, portanto, estar atento para o
fato de que a inadimplência daquele com quem negociou no mercado a vista pode impedi-lo
de atender às exigências relativas à sua operação no mercado de opções,
sujeitando-o às penalidades previstas no Regulamento de Operações no Mercado de
Opções.
-
O prêmio (preço) pelo qual uma opção
pode ser comprada ou vendida é determinado pelo acordo entre as partes numa transação
no pregão da BOVESPA. O prêmio é pago pelo titular e recebido pelo lançador da
opção, seja ela de compra ou de venda.
Seu valor depende da tendência de alta ou de baixa que os preços das opções possam
apresentar, pela existência de maior número de aplicadores querendo comprar ou vender
opções. No caso de operações de "spread" é apregoado apenas o saldo
líquido dos prêmios das séries de opções envolvidas na operação.
Os prêmios são influenciados por dois componentes na sua formação.
Valor intrínseco
Esse valor é obtido pela subtração do preço de exercício da opção do preço a vista
da ação-objeto, no caso de opção de compra, e inversamente, no caso de opção de
venda.
Uma opção de compra com preço de exercício superior ao preço a vista da ação-objeto
não tem valor intrínseco, já que não representa nenhuma vantagem comparativamente à
compra a vista das ações. Da mesma maneira, não é vantagem o fato de o preço a vista
ser superior ao preço de exercício de uma opção de venda (4).
(4) Se o preço a vista da ação ABC PN for ,50, a opção de compra ABC/agosto/8,00
terá um valor intrínseco de manualIntMercCapital.pl,50; de manualIntMercCapital.pl,80 se este preço for ,80, e assim por
diante. Se no mercado a vista o preço da ação ABC PN for menor que ,00 (,50 por
exemplo), então considera-se que a opção de compra ABC/agosto/,00 não tem valor
intrínseco.
Uma opção de venda ABC PN/agosto/,00 terá um valor intrínseco de manualIntMercCapital.pl,50, se o preço
a vista da ação-objeto for ,50; de manualIntMercCapital.pl,80, se este preço for ,20, e assim por
diante. Se o preço a vista for superior ao preço de exercício, não haverá valor
intrínseco. Assim, quando a ação ABC estiver cotada a ,50, a opção de venda ABC
PN/agosto/,00 não possuirá valor intrínseco.
Valor do tempo
O prêmio de uma opção antes de seu vencimento é geralmente superior ao seu valor
intrínseco. Além disso, mesmo as opções sem valor intríseco podem ter um preço de
mercado (prêmio), desde que haja alguém disposto a pagá-lo. Isso porque o prêmio de
uma opção deve remunerar seu lançador pela imobilização de recursos. A remuneração
que exige o lançador pela imobilização de recursos depende basicamente de suas
expectativas, do prazo da opção e da taxa de juros vigente no mercado financeiro.
O aplicador também quer ser remunerado pelos riscos e por suas obrigações como
lançador. Dessa forma, de acordo com o nível de risco que é apresentado pelas ações,
o lançador estabelece a remuneração que deseja. Um dos fatores de risco é o grau
médio de variação das cotações da ação-objeto no mercado a vista, num determinado
período de tempo, ou seja, a volatilidade, ressaltando-se que, quanto mais volátil for a
ação, maior será a remuneração exigida pelo lançador.
Essas duas parcelas do prêmio - os juros e a remuneração pelo risco - vão se reduzindo
gradativamente ao longo do período de vigência de uma opção, de forma que, na data do
vencimento, o preço da opção corresponda apenas ao seu valor intrínseco, se ela o
tiver. Após a data de vencimento, as opções não exercidas não têm qualquer valor.
Exemplo: Uma opção de compra ABC/agosto/,00 foi negociada no dia 15 de abril por um
prêmio de manualIntMercCapital.pl,50 por ação. Se nesse dia o preço a vista da ação ABC PN permaneceu
estável em ,00, tem-se que o total do prêmio pago pela opção correspondeu apenas às
parcelas de juros e remuneração do risco. Se a mesma situação ocorresse no dia 15 de
maio, o prêmio ao qual a opção seria negociada estaria abaixo dos manualIntMercCapital.pl,50 por ação,
caso não se alterassem as condições no mercado financeiro. Além, naturalmente, das
expectativas do aplicador quanto ao desempenho da ação-objeto.
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Nessa modalidade, o preço de exercício é expresso em
pontos, sendo que cada ponto equivale a um centésimo da taxa de câmbio Real por Dólar
norte-americano, divulgada pelo Banco Central do Brasil.
É importante ressaltar que todas as negociações
nesse segmento, tanto com relação aos prêmios pagos e recebidos quanto aos montantes de
exercícios, são efetuadas em Reais. A BOVESPA calcula e divulga diariamente, antes do
início do pregão, o valor dos preços de exercício equivalentes em Reais dessas
séries, que serão utilizados em caso de exercício nesse pregão.
Outra particularidade desse mercado é a existência de
séries protegidas e não protegidas. As séries protegidas, assim como acontece com as
opções em Reais, têm seus preços de exercício ajustados sempre que a empresa emissora
das ações-objeto distribui algum provento. Já as séries não protegidas somente são
ajustadas no caso de proventos envolvendo ações do mesmo tipo (bonificações,
desdobramentos e grupamentos).
As demais características das opções denominadas em
dólar são idênticas as das opções em Reais.
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- Na BOVESPA também são autorizadas as negociações com
Opções sobre o Índice Bovespa (OIB), que proporcionam a seus possuidores o direito de
comprar ou vender um Índice Bovespa até (ou em) determinada data. Tanto o prêmio como o
preço de exercício dessas opções são expressos em pontos do índice, cujo valor
econômico é determinado pela BOVESPA (atualmente R$1,00).
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